原油:波动率低位 石油ETF的波动率涨至近300的逆天水平

观点小结

二季度因疫情导致平衡表大幅过剩、全球闲置资金抄底原油引发风险事件,导致石油ETF的波动率涨至近300的逆天水平,随着市场走了疫情需求断崖和复工需求恢复两波行情之后,石油市场的波动率逐渐回归到正常区间,目前约在40的水平。持仓来看,在5、6月基金净多持仓快速增长之后(WTI净多为一年内新高),近三周略有回调。

我们认为短期原油仍然是震荡格局。究其原因有两点,(1)5、6月需求快速回归后,目前处于平稳波动的范畴内,没有了持续驱动;(2)WTI\Brent价格都属于估值合理的区间,不管是页岩油的盈亏平衡线,还是中国原油地板价,这个位置供应方和需求方相对认可。

从短期基本面来看,细看微观指标,高库存、弱基差,利润有所回升,整体来看基本面仍然是有压力的,但不一定传导到价格,绝对价格可以走平,用时间换空间去解决库存问题。

观点:估值目前比较合理,震荡看待。

波动率&持仓

原油波动率已恢复正常区间

二季度因疫情导致平衡表大幅过剩、全球闲置资金抄底原油引发风险事件,导致石油ETF的波动率涨至近300的逆天水平,随着市场走了疫情需求断崖和复工需求恢复两波行情之后,石油市场的波动率逐渐回归到正常区间,目前约在40的水平。

虽然目前仍有一部分需求未回归,但从二次疫情来看,全球仍然是严控的基调,这导致剩余的需求完全回归的速度是比较慢的。预计原油波动率将继续维持低波动率的水平,这与近1个多月油价窄幅震荡的走势一致。